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作者：財務管理軟件來源：本站瀏覽次數：2744次發布時間：2020-10-23 15:07:15
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財務杠桿效應的本質是什么？
財務杠桿效應的本質是：由于企業投資的利潤率大于負債的利率，從負債中獲得的一部分利潤轉化為權益資本，使得權益資本的利潤率上升。但是，如果企業投資的利潤率等于或小于負債的利率，那么負債產生的利潤只能或不能彌補負債所需的利息，甚至利用權益資本獲得的利潤也不能彌補利息，因此需要減少權益資本來償還債務，這就是財務杠桿負效應造成的損失。
財務杠桿效應的根源是什么？
(一)在于固定的財務成本
企業的總資本由股權基金和債務基金組成。
如果一個企業的所有資金都是由股權基金組成，那么利息和稅前收益與每股收益的變化幅度是一致的，不會有財務杠桿效應。但企業以銀行貸款、發行債券、融資租賃或發行優先股等方式籌集資金的，必須承擔貸款和債券利息，并支付融資租賃租金和優先股股息。在一定的資本結構條件下，不考慮企業的營業利潤，企業支付的債務利息、融資租賃租金、優先股股利等財務費用通常是固定的。也就是說，不會在企業利潤增加時增加這些費用的支付；相應地，當企業利潤減少時，這些費用的支付也不會相應減少。當息稅前收益增加時，每元利潤所承擔的固定財務費用會相對減少，可以給普通股東帶來更多的利潤；相反，當息稅前收益減少時，每元利潤所承擔的固定財務費用會相對增加，從而使普通股每股利潤大幅減少。
可以看出，固定財務費用增加了每股收益對息稅前收益變化的敏感性。財務杠桿效應以固定財務費用為支點，通過息稅前收益較小的變化，帶動每股利潤變化更大。因此，固定債務利息、融資租賃租金和優先股股息是財務杠桿發揮作用的前提條件。
(二)在于所有資金稅前利潤率與債務資金利率的差額
企業及其所有者的收入由兩部分組成，一部分是企業使用股權基金取得的收益，另一部分是企業使用債務基金取得的收益。當所有基金的息稅前利潤率大于債務基金的利率時，債務基金創造的息稅前收益在支付利息費用后會產生一個余額(其實質是企業主對債權人收入的剝奪)，這個余額會并入股權基金的收入，從而增加股權基金的凈利率。此時，利息成本對額外收益有放大效應，這就是財務杠桿的正效應。財務杠桿正效應的條件是：的利稅前所有基金的利潤率高于債務基金的利率。當所有資金的息稅前利潤率小于債務資金的利率時，利用債務資金創造的息稅前收益不足以支付利息費用，需要取出一部分股權資金創造的收益來補償利息，企業所有者遭受額外損失。在這種情況下，企業不僅可能獲得任何利潤，還可能虧損，甚至招致破產風險。此時，利息成本對額外損失有放大效應，這就是財務杠桿的負效應。財務杠桿的負面效應是：的利稅前所有基金的利潤率低于債務基金的利率。
(三)在于稅收的屏蔽效應
首先，債務利息有扣稅的效果。債務融資可以給企業帶來稅收優惠，因為按照規定，生產經營過程中的債務利息作為企業的財務費用，可以從當期或者未來期間的稅前利潤中扣除，從而減少企業的應納稅所得額。企業的部分債務利息會轉移到國家財政來承擔，說明國家財政收的稅少了，給企業帶來了價值。負債的利息抵扣效用可以量化，可以表示為：利息抵扣效用=債務額債務利率所得稅率。因此，在給定債務利率和所得稅稅率的情況下，企業的債務越多，利息稅抵扣的有效性就越大。
其次，融資租賃可以使承租人獲得多重利益。一是在資金緊張的情況下，承租人能及時擁有機器設備，進行正常的生產經營活動；二是外部融資租入的固定資產，計入固定資產類別。租賃企業可以為固定資產計提折舊費用，折舊費用會增加，企業的稅收負擔也會相應減輕；第三，根據國際會計準則，承租人支付的租賃租金包括本金和利息，支付的利息計入融資費用，具有更顯著的節稅效果。
對于承租人，稅后租賃成本為33，360稅后租賃成本=租金-節稅
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